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15.2亿元的存货属于正常范围

文章作者:admin    时间:2018-11-18 18:07

 

  服装、地产和投资,组成了这家宁波籍上市公司的“三驾马车”。由于三个领域跨度颇大,雅戈尔曾在资本市场背负了“不务正业”之名。

  服装长期保持国内同行业领先地位的同时,雅戈尔在向房地产和投资领域的进军中也一度尝到甜头:近年来,地产行业年均贡献6亿元的收益,而投资中信证券则带来了超过25倍的投资回报。

  “投资得好,一下子就能赚制造业30年的钱。”这曾是雅戈尔掌门人李如成之于投资的态度。

  不过,2010年以后,雅戈尔开始面临“三驾马车陷入泥潭”的困扰服装行业整体不振、房产受制宏观调控,而投资也因大盘低迷屡遭“滑铁卢”。

  2011年开始,意识到“房地产市场、资本市场融资功能丧失”的雅戈尔,曾公开喊出了“重回主业”的口号。但服装行业的环境却大不如前。

  去年,服装为雅戈尔带来了超过8亿元的净利润,近9000名生产人员和超过1万名销售人员支撑起这一“成绩”。

  雅戈尔的前身为一家叫做青春服装厂的队社企业。1981年,30岁的李如成,进入这家“原始手工作坊档次”的服装厂,做了一名裁剪工。

  随后,凭一己之力拯救服装厂于既倒的李如成,就任厂长。1990年,青春服装厂与澳门一家企业合资成立雅戈尔。4年后,雅戈尔开始生产西装。

  据雅戈尔官网表述,一段“火烧西装”的经历,“奠定了雅戈尔西服的品质基础”一位生产厂长当着众工人的面,将一批有色差的西装“逐渐剪破、填入炉膛、付之一炬”。

  “雅戈尔是中国第一代男装品牌的代表。”服装行业观察人士马岗说。有数据表明,截至2012年,雅戈尔品牌衬衫、西装国内市场占有率连续18年和13年位列第一,且与第二名差距较大,“一枝独秀领跑市场”。

  “不要小看服装业。”2011年,李如成曾说,衬衫的毛利远超过搞新能源的太阳能企业。以去年为例,雅戈尔衬衫的毛利率高达69.38%,西服和休闲服的毛利率也都在60%以上。

  去年,服装为雅戈尔带来了超过8亿元的净利润。更早之前的两三年间,雅戈尔每年均可从服装板块中获取7亿元左右的净利。“服装板块的现金流非常稳定。”雅戈尔董秘刘新宇说。

  支撑起这一“成绩”的,是供职于雅戈尔的近9000名生产人员和超过1万名销售人员。他们分布在面料、生产、物流、销售等上下游各个环节上。

  在完善终端的零售环节上,雅戈尔亦有相当大人力和财力的付出。其在年报中写道,去年新增营业网点303家,并组建装修事业部装修了654家卖场。

  “有的网点是购买物业,也有的是租赁,但整体上位置都比较合适。”刘新宇称,自营专卖店等网点的形象,关乎雅戈尔品牌的提升以及物流调剂和管理等。

  “做裤子做衣服赚钱太不容易了。”一位浙江老板曾在媒体上如此点评雅戈尔和李如成,他理解李如成“想赚快钱”的心情。

  这里所说的“快钱”,主要是指李如成携雅戈尔闯入的两个领域与服装毫无关系的地产和金融投资。在这两个高手众多的领域,雅戈尔曾搅起一片“腥风血雨”。它是“地王”,也做过“股王”。

  2009年,楼市火爆,雅戈尔三四百人的地产团队创造的利润,约为几万工人支撑的服装板块利润的2.5倍。

  “每个企业都在演进。我们靠服装挣的钱来投资房地产,没有什么不好。”这是李如成曾认为的“服装厂盖房”的逻辑。

  公开资料显示,雅戈尔进军房地产可追溯到1992年。彼时,雅戈尔还没开始生产西装。有报道称,雅戈尔开发地产,是因为“那个福利分房占主导的年代”预料到了“商品房市场的广阔前景”。

  2000年前后,借助“与当地政府的良好关系”,雅戈尔在宁波开发了海怡花园、东海花园等高档小区。其中,其开发的海景花园还被冠以“宁波地标性建筑”、“顶级豪宅”的盛名。

  有数据称,雅戈尔置业在宁波主城区的市场占有率达到了20%左右。如此高的份额足以使其成为宁波地产界公认的“老大”。

  李如成于2007年喊出了“揣着100亿找地”的口号。这一年,房地产市场供销两旺,且房价大幅攀升。资本对房地产的投资热情高涨,当年全国完成房地产开发投资同比上涨30%多。

  与此同时,实体经济危机却已隐现。从实体撤出的资金、特别是江浙一带的资金,四处游走寻投机机会。正是在这样的背景下,雅戈尔发力房地产。同时,2007年正值股市直冲6000点之际,借助在股权投资的成功,雅戈尔开始了杭州、宁波和上海三座城市的“疯狂掠地”之旅。

  2007年初,历经76轮竞价后,雅戈尔为宁波华辰9号地块掏出15亿元,折合每亩700万。而6490元/平米的楼面地价,也被媒体惊为“天价”。彼时,附近楼盘的销售价在6000元/平米左右。

  2007年7月开始,雅戈尔先是经过90轮竞价,以14.76亿元拍下杭州商学院地块,并借此夺得“杭州地王”。两个月后,它又出价21.3亿元,获得转塘三宗土地。

  2010年,雅戈尔又先后在上海和杭州炮制出两宗地王。继9月斥资33亿元拿下上海长风地块后,雅戈尔又在稍后以24亿元的总价拿下杭州申花两宗土地。

  大手笔的房地产投资,带给过雅戈尔一段“美好时光”。以楼市火爆的2009年为例,雅戈尔房地产业务取得了51.96亿元的营收,净利润达11.91亿元;而同期营收69.05亿元的服装板块,净利润仅为4.45亿元。

  创造4.45亿元纺织服装净利的,是雅戈尔旗下几万名服装职工。而雅戈尔地产团队仅有三四百人。

  地产比做服装来钱快,比地产赚钱更快的是遇上好行情的金融投资,李如成曾表示,“投资一下子就能赚制造业30年的钱”。

  资本市场上,雅戈尔一度享有“炒股王”、“认购王”等称号。年报显示,截至去年底,雅戈尔持有广百股份、海正药业、中信证券等21家上市公司的股份,其中对工大首创、广博股份和金正大的持股比例都在10%以上。

  从资本市场的运作中,雅戈尔一度获益颇丰。其中,对中信证券的投资成功,一时为投资者和舆论叹为“神线亿元,成为中信证券的主发起人之一。及至后来中信证券上市,其股价自4.5元的发行价一路飙升,最高时达到115元。

  2006年开始,雅戈尔开始多次减持中信证券。有数据称,雅戈尔通过减持中信证券的股票,累计套现达60亿元。

  据报道,投资中信证券的成功,使向来稳重的李如成“喜形于色”。李告诉一家咨询机构负责人,他做服装,“利润都是一点一点积累起来的”,“但投资一下子就能赚制造业30年的钱”。

  以股市行情大好的2007年为例,雅戈尔通过减持中信证券等股票,获得投资收益27.54亿元。到了2008年,投资的净利润已占到上市公司利润总额的五成以上。

  而实现如此巨量收益的,是二三十人的投资团队。此时,投资已被雅戈尔内部视作投入“团队人数最少却赚钱最多”的业务,而有几万工人的服装板块却“赚钱最少”。

  2008年,雅戈尔与基金经理出身的陈继武合作,成立了凯石投资。雅戈尔的投资业务交由这家30多人的机构委托打理。而凯石投资将投资方向,瞄准了定向增发和PE(私募股权投资)。

  随后,雅戈尔在凯石投资的协助下,在定增领域风头一时无两。2009年-2011年间,雅戈尔参与了苏宁电器、东方电气、华鲁恒升等二十余家上市公司增发,并投资了多个PE项目。

  为此,雅戈尔动用资金超过百亿元。由此而来的回报是,2010年,雅戈尔的金融投资业务实现净利润12.45亿元,占上市公司总体净利润的46%,远超服装和地产业务。此间,“中国巴菲特”等光环,被冠到了李如成的头上。

  曾有种说法,看雅戈尔的年报,首先认为它是一家投资公司,其次以为它是家地产商,最后才能发现,它是做服装的。

  雅戈尔常被引做国内企业“不务正业”的典型。2011年时,李如成回应“不务正业”的说法称,只要是适合企业,都是可以做的,“服装、房地产和投资三个领域,我都很喜欢,都是坚持要做的。”

  按照他的说法,雅戈尔是以草船借箭的方式,通过房地产和资本市场的盈利,来反哺服装。李如成曾说,如果不做地产和投资,雅戈尔就不可能有200亿元的净资产。

  赶上好的光景,“三驾马车”齐头并进、互相牵引,确实不失为理想的模式。但有的年份,比如2011年时,其中的两驾马车中的地产和投资“被套”。

  自2011年开始,号称“史上最严”的房地产调控政策实施。雅戈尔地产所布局的苏州、杭州、上海和宁波,均相继出台了限购政策。

  由此而来的冲击,从雅戈尔的财务数据中显而易见。2011年,雅戈尔地产业务实现营收36.36亿元,同比大降46.94%,净利的降幅也达15.86%。

  一年后,虽然地产业务营收和净利大幅回升四成和七成,但年报却显示,雅戈尔地产板块的存货接近220亿元,占309亿流动资产的比重高达七成;同时,15个地产项目的开发成本,约为304.6亿元。

  外界对雅戈尔可能陷入资金链紧张的质疑,频频出现。去年底,有雅戈尔旗下的楼盘降价销售的消息传出。搜房网的数据显示,目前西湖晴雪项目的售价为2.2万元/平米,相比2011年8月时的3万元/平米,跌去近三成。前不久的6月20日,雅戈尔更是以损失4.8亿元的代价,退掉了申花地块。

  地产不振,金融投资也开始告急。去年8月,雅戈尔与凯石投资意欲分家的消息,开始见诸媒体。股市低迷下,雅戈尔的投资业务遭遇了“滑铁卢”。有报道称,2011年前10个月,雅戈尔参与了十余家上市公司的定向增发,其中有8家浮亏。此间,其持有的多只股票亦遭套牢。

  年报上的数据,更能直观显示出投资业务的步步趋艰。2011年,雅戈尔投资板块的净利为4.87亿元,较2010年大降60.9%。而2012年,投资板块业绩进一步恶化,变为亏损2.31亿元。

  随着地产调控和股市低迷的到来,近两年来,雅戈尔曾多次提出重回服装主业,“雅戈尔的强项还是服装”。

  “现在的情况下,发力服装的难度正在加大。”在服装行业观察人士马岗看来,目前服装行业的环境大不如前,“男装品牌竞争十分激烈”。

  一位券商的服装分析师则称,服装行业持续低迷已是不争的事实,“没有哪一家企业敢说自己日子好过”。

  “现在确实经济大环境不太好,服装消费比较低迷。”雅戈尔董秘刘新宇说,服装行业整体都在过冬,雅戈尔所要做的是运用其“积累多年的营销网络和品牌形象”,“争取比别人的冬天过得温暖些”。

  同时,年报显示,截至去年底,雅戈尔的服装存货为15.2亿元。刘新宇称,相比于40多亿的销售额,15.2亿元的存货属于正常范围,“而且其中一部分服装是用于专卖店里的展示和铺底,并不是卖不掉的衣服”。

  而对近年来雅戈尔培育旗下几个年轻品牌的做法,马岗认为,这种细分市场的思路值得尝试,有助于雅戈尔去吸引35岁以下的消费者,“但一个全新的品牌,从产生到被市场熟知和消费者接受,可能需要很长的时间”。

  至于对地产板块的依仗,仍像是“戒不掉的瘾”。即便前不久4.8亿元的土地款“打了水漂”,但地产仍将是雅戈尔主业之一。

  根据刘新宇的表述,220亿元的地产库存,“不能单看数据,还要看开发规模和销售情况”。刘新宇称,目前雅戈尔旗下的地产业务销售良好,且不存在降价等行为。

  “雅戈尔不存在资金链紧张的问题。”刘新宇称,销售回款足以支撑地产项目的后续开发,“服装板块也能提供稳定的流动性”。刘称,雅戈尔还会适当进行土地储备。

  5年前,有一句李如成的话见诸媒体,“做任何投资,要根据中国经济发展的方向去把握。”彼时,李如成指挥下的雅戈尔,正在忙于拿地和炒股。

  2007年以及其后的两三年间,适值中国房地产火爆之年房地产供销两旺,房价一路疯涨,各地抢房热潮汹涌而来。与房地产的火热相对的是,实体经济却在经受着金融危机带来的寒冬。

  数据显示,实体经济的利润率降至5%以下,而房地产却能轻而易举地达到30%以上。“开千人大厂,不及老婆炒房”,是对这一对比的真实写照。

  不少资本纷纷逃离实体经济,涌入楼市。2009年,浙江民营企业百强排行榜上,有60多家非房地产主业的企业,涉足了房地产。雅戈尔、奥康鞋业、生产电气的奥克斯以及服装行业的培罗成,均在此列。

  一度大牛的股市也是部分资金的淘金之地,炒股早已成为上市公司的“风潮”。数据显示,2007年以后,炒股的上市公司数量一直在500家以上。像雅戈尔一样持有十几只股票的“炒股专业户”,已是屡见不鲜。

  “工业企业炒房炒股,不利于发展实体经济。”去年,工信部官员称,为吸引资本留在实体经济,将推出为中小企业减负、给予补贴等措施。

  据温州中小企业发展促进会会长周德文了解,目前温州的民间资本对实体经济的兴趣依然不大。周德文称,随着近年来房地产遭遇调控和股市走熊,已经有部分资本从这些原本热门的领域中逃离出来。

  “房地产和股市都不能投了,大家对民间借贷也十分谨慎。”周德文说,这些逃离资金无法找到更好的渠道,但也没有流向实体经济,最终的归处是银行。这其中的原因,周德文归为“对实体经济仍然没有信心”。据他介绍,目前温州实体经济的利润率在3%以下,“投资实体还不如存款赚得多”。(尹聪)

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