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梦洁家纺:量价齐升带动业绩增长

文章作者:admin    时间:2021-02-22 15:11

 

  投资要点:量价齐升带动业绩提升。公司去年四季度销售为3.59亿元,占全年销售比重高达42%,上下半年销售比重较09年基本持平,为4:6。我们预计公司10年总体毛利率较09年上升5个百分点左右,达到41%,主要系公司此前由于考虑到华中地区消费能力低于华东华南地区,在定价方面偏保守,在去年订货会提价后,我们判断公司加盟渠道的毛利率将由09年的31%升至38%左右,基本和罗莱和富安娜相当。开店方面,预计公司10年直营开店90家,加盟开店300家,未来也将继续保持此速度发展。在2011年实行全面订货制以及促销以后,订货收入将占到全年收入的70%,加盟渠道毛利率在促销业务加入后将小幅下滑,预计为35.5%左右,但单店收入在促销影响下较10年将有显著提升,总体毛利率仍将保持在40%左右。

  下调至“增持”评级。公司2010年业绩同比增幅只有14.78%主要系09年有一笔3,400万的营业外收入,剔除后实际增速为60%左右,符合预期。我们上调11/12年核心EPS至1.28/1.83元,并初步给出13年核心EPS为2.41元,三年CAGR为35%,对应PE分别为28/20/15倍。考虑到去年中小盘股票的高估值在今年业绩增速下滑以及资金面收紧的情况下将难以保持,我们认为给予公司11年30倍PE属合理,6个月目标价40.8元。

  

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